澳门威尼克斯人2025年区域经济展望2024年东盟五国经济增长强劲，国内生产总值（GDP）预计为4.5%，高于2023年。在2024年上半年，该地区表现出强劲的增长，超出了大多数国家的预测。国内和外部需求都是这一扩张的关键驱动力。此外，在全球供应链多元化的支持下，外国直接投资（FDI）是东盟2024年的另一个重要增长动力，预计将继续为该地区的中期发展做出贡献。然而，不断升级的贸易紧张局势可能对外国直接投资流入构成风险。

　　2025年，增长势头有望持续，东盟五国经济增速预计将达到4.6%。然而，下行风险依然存在。主要贸易伙伴需求疲软和贸易紧张加剧（导致从中国进口增加和全球金融环境波动）可能对该地区贸易驱动和外部融资的经济体构成挑战。与气候相关的事件和全球最低税（GMT）的实施进一步增加了前景的不确定性。这些不利因素可能会促使东盟经济体更多地依赖内部驱动因素，预计国内消费和投资将成为东盟经济恢复力的主要驱动因素。

　　2024年，各国出口普遍增长，越南从电子行业中受益匪浅。这一反弹促进了工业活动，反映在大多数国家制造业PMI的改善上。受科技产品需求和多元化制造业出口的推动，这一势头预计将持续到2025年，尽管贸易周期的支持减弱可能会带来挑战。国际旅游业在2023年大幅复苏后，增长放缓至边际增长。

　　国内消费保持弹性，在通胀降低和最低工资上调的支持下，零售销售改善和实际工资上涨证明了这一点。在长期的货币紧缩和商品价格下跌之后，大多数东盟国家（老挝人民共和国除外）的通货膨胀已基本回到或接近中央银行的目标。通胀走软和本币走强为2024年下半年的政策降息创造了空间。为了支持实际收入增长，东盟各国政府，包括印度尼西亚、菲律宾、越南、柬埔寨和老挝人民共和国，在2024年提高了最低工资。2025年，缓解通胀、稳定工资和进一步宽松的货币政策预计将继续支持国内消费和投资

　　在全球动态变化和供应链多元化的背景下，东盟继续成为外国直接投资的首选目的地，2023年占全球FDI流入量的17%。尽管全球FDI下降，但东盟在2023年实现了2300亿美元的创纪录流入量，连续第三年成为FDI接收国。这一趋势支持了东盟正在进行的经济发展，表明外国直接投资可以补充国内消费，成为增长的支柱。

　　2023年，美国的海外直接投资翻了一番，达到740亿美元，主要针对新加坡的金融业，而中国的直接投资增长了近20%，达到170亿美元，主要集中在制造业和房地产领域。来自美国和中国的份额不断增加，突显出东盟在供应链重新安置方面的战略基础不断增强。

　　从2014年到2023年，东盟（新加坡除外）的累计外国直接投资强调制造业是一个关键部门，反映了该地区作为全球电子和绿地项目中心的作用。在该地区不断扩大的消费市场的推动下，批发和零售贸易紧随其后。此外，在能源转型政策和对数字基础设施不断增长的需求的推动下，可再生能源领域和数字经济是新兴的FDI产业。东盟潜力巨大，有望吸引越来越多的投资，成为这些领域的中心。然而，贸易紧张局势升级和格林尼治标准时间可能会影响流入该地区的外国直接投资。

　　对中国商品征收10%的关税：高关税将削弱全球需求，但东盟国家可能因替代产品需求增加而受益。中国的生产转移可能会使部分东盟国家成为新的制造基地。

　　将所有进口商品的关税扩大到10-20%：这一措施不仅影响中国，还会影响其他国家的进口，可能导致美国和中国经济增长进一步恶化。美元走强和美国国债收益率上升会收紧全球金融状况，限制货币政策的灵活性。此外，供应过剩可能导致廉价进口产品大量涌入，损害美国国内制造商的利益。间接地，更高的关税可能打击商业信心，进而损害东盟的经济增长。

　　自2018年以来，东盟尤其是依赖贸易的经济体，因美中贸易紧张局势而受益，主要通过替代效应在电子、电气设备和纺织品等领域获得收益。然而，新一轮更广泛的关税可能削弱这些好处，使东盟面临更高的关税风险，对贸易敞口高的国家产生不利影响。此外，中国出口商在美国以外市场的竞争加剧，将对越南和泰国等亚洲经济体构成挑战。值得注意的是，越南作为特朗普政府时期的受益者，由于对美国贸易顺差迅速增长，可能会受到新政府的更多审查。

　　中美贸易战的再度升级可能会加速“中国+1”战略的实施，促使企业将生产分散到中国以外的地区，尤其是东盟国家。自2018年中美贸易紧张局势开始以来，东盟制造业的外国直接投资（FDI）显著增加。尽管中国在东盟制造业FDI中的份额仍低于美国和欧盟，但其投资持续增长，特别是在电子和电动汽车领域。印尼在电动汽车相关投资方面领先，越南在电子领域领先，柬埔寨和老挝则在纺织和水电领域表现突出。

　　然而，如果美国对与中国制造业基地关系密切或对美国有高额贸易顺差的国家征收关税，这些积极效应可能会受到限制，甚至可能转变为净损失。

　　东盟地区的货币政策受到经济增长、通货膨胀和全球金融状况的共同影响。各国因贸易特点不同，经济增长的影响各异。通货膨胀则更为复杂，一方面，廉价中国产品的涌入可能抑制通胀；另一方面，货币贬值可能会增加通胀压力。因此，通货膨胀的影响取决于这些因素在特定国家中的主导地位。

　　各国央行对全球金融状况的敏感度也会影响其政策反应。例如，尽管印尼的贸易开放程度较低，但其央行对全球金融紧缩反应最为迅速。除非出现极端情况，如贸易紧张局势引发全球金融市场严重避险情绪，否则该地区央行可能会跟随美联储预计在2025年采取的宽松立场，恢复降息。然而，降息的时机和规模在东盟各国有很大差异。

　　预计2025年增长将达到5.8%，主要得益于出口导向型行业（尤其是服装业）的持续增长势头澳门威尼克斯人，以及旅游业的复苏。然而，如果官员们无法找到可持续的替代驱动因素，房地产相关活动的低迷可能会继续对实体经济构成挑战。

　　柬埔寨的通货膨胀率预计将在2025年上升至2.1%，但在稳定的粮食生产和相对稳定的汇率的推动下，预计将支持国内消费。柬埔寨经济面临的主要风险包括中国外国直接投资放缓和贸易紧张局势加剧，这可能对其投资和出口产生负面影响，并加剧其高杠杆金融体系的脆弱性。

　　公共债务占GDP的比例在2023年保持在35.4%的低位。国际货币基金组织预计，尽管债务危机的风险仍然很低，但由于财政赤字的融资成本上升，债务比率将适度上升。

　　根据国际货币基金组织（IMF）的数据，到2023年底，私人信贷占GDP的比例仍高达173.4%，私人债务的最大份额属于企业部门。然而，自2022年中期以来，国内信贷增长明显放缓，对私人消费造成了压力，原因是：

　　因此，以美元计价的利率从2023年同期的9.9%上升至2024年8月的10.8%。然而，在美联储从2024年9月开始降息后，这种上行压力预计将缓解。尽管信贷增长放缓，但银行的资产质量已经恶化，这反映在2024年中期不良率上升至6.8%上。

　　双重赤字反映了柬埔寨对外部资金的依赖，这在很大程度上是由外国直接投资支持的，而外国直接投资主要集中在来自中国的投资（根据世界银行的数据，约占外国直接投资流入的一半）。然而，外国直接投资流入可能会放缓，因为有报告显示，由于中国自身的经济挑战，包括国内需求放缓和对外国投资的监管收紧，中国可能会减少海外投资。中国外国直接投资的减少，特别是在房地产和基础设施项目上的减少，比如阜南技术运河项目，可能会给经济带来风险。

　　贸易紧张可能通过贸易和金融渠道影响柬埔寨。在关税上调之后，潜在的全球经济放缓可能会减少对柬埔寨出口的需求，对经济增长产生负面影响。具体来说，美国对太阳能电池板和太阳能电池征收的关税对柬埔寨的太阳能行业构成了威胁。在金融方面，由于全球金融环境收紧，柬埔寨的高杠杆体系可能面临流动性收紧，进一步给经济带来压力。

　　受服务业、自然资源出口（钾和黄金）和外国直接投资的推动，老挝人民共和国的经济增长率预计将在2024年达到4.1%，略高于2023年的3.7%。电气和电子产品出口激增，显示出口多元化，而尽管受到干旱影响，电力仍是主要出口来源。IMF将老挝2025年的GDP增长预期从2024年4月的4%下调至3.5%，理由是持续的通胀压力制约了国内经济活动。尽管2024年货币政策收紧，包括政策利率上调（从7.5%上调至10.5%）和存款准备金率上调，但由于本币长期疲软，通胀仍居高不下。

　　中期增长受到宏观经济不稳定的制约，包括货币贬值压力、恶性通货膨胀和高外债，加上贸易紧张局势等外部风险不断上升。此外，尽管政府资产出售可能在2025年之前暂时减轻债务负担，但它们可能会减少未来的国家收入，也不是老挝融资需求的可持续解决方案。如果不进行财政和货币改革以建立缓冲，这些挑战可能会持续存在，并随着时间的推移严重拖累经济增长。

　　得益于中老铁路和免签证政策，老挝在2024年前10个月接待了超过500万国内外游客，预计收入达13亿美元。由于恢复潜力巨大，其政府计划在未来几年改善设施，以吸引更多游客。预计2024年下半年和2025年的情况将促进水电出口和农业复苏。对可再生能源项目的新投资将加强电力作为主要出口产品的作用。

　　在电力、矿业和银行业的推动下，2024年上半年外国直接投资同比增长21.8%，达到6.8亿美元。更强劲的资本流入万象经济特区，突显了它们在吸引电力以外的各种投资方面的战略作用。

　　老挝国内形势依然严峻，工资水平难以跟上成本上涨的步伐。虽然老挝面临着持续的劳动力短缺和邻国工人流失的问题，但2024年提高最低工资标准旨在提高购买力，但在很大程度上被高通胀所抵消。到2025年，政府的目标是通过提高和扩大人员配额来应对这些挑战。

　　2024年，老挝基普（LAK）持续贬值，加剧了外部公共债务风险。前九个月的净资金流出主要由债务偿还驱动，部分抵消了外国直接投资流入，导致外汇储备降至仅约两个月进口水平。

　　政府日益依赖国内借贷，截至2024年6月，银行同比增长74%，增加了当地金融体系的压力。逐步取消监管宽容措施可能暴露该体系中隐藏的脆弱性。

　　中美贸易紧张局势升级通过贸易、投资和金融渠道对老挝构成重大风险。尽管自2018年以来贸易转移使老挝在美国进口中的份额略有增加，但这些收益受限于其较小的出口基数。中国海外投资下降可能影响老挝的基础设施建设和债务延期。此外，全球金融紧缩加剧了汇率压力，推高通货膨胀，并加重外债负担。

　　缅甸的经济前景仍然充满挑战，世界银行将截至2025年3月的财年GDP增长预测下调至-1%。这一下调反映了近期毁灭性洪灾、持续的冲突和宏观经济波动的影响。

　　2024年，预计主要行业的增长将普遍放缓。由于季风洪水破坏了生产，农业预计将下降。此外，由于高通胀、持续冲突以及原材料和电力短缺，国内需求疲软，正在给制造业、服务业、批发和零售贸易的增长带来压力。

　　受汇率快速贬值（2024年前8个月，缅元兑美元在平行市场上贬值40%）、基本商品短缺和电价上涨的推动，预计2024-2025财年通货膨胀率将保持在年均26%的高位。

　　公共债务，其中超过三分之二是国内债务，以缅元计价，预计将保持在GDP的60%以上。由于投资环境恶化，外国直接投资承诺减少，导致近年来外国直接投资流量减少。因此，预计赤字融资将继续主要依赖缅甸中央银行（CBM）。相对较高的财政赤字预计将被高通胀广泛抵消。

　　在局势方面，武装冲突的程度和强度仍然很高，破坏了生产和供应链，增加了经济前景的不确定性。人们普遍认为，2025年可能举行的选举不会改变现状，军政府与包括民族团结政府（NUG）和少数民族武装团体在内的抵抗组织之间的持续冲突可能会继续下去。

　　如果贸易紧张局势升级，缅甸服装和农产品等主要出口产品可能面临来自缅甸最大贸易伙伴中国的需求减少。由于供应链已经中断，投资环境不佳，预计外国直接投资不会受到紧张局势的实质性影响。然而，紧张局势对全球金融市场的影响和贸易减少可能会加剧该国的美元短缺，进一步加剧必需品的短缺并加剧通货膨胀。

　　政府数据显示，在出口和旅游业复苏的推动下，越南经济在2024年以7.09%的增长率引领该地区。宽松的财政和货币政策——加速公共投资和增加银行系统的流动性——促进了国内需求。2024年外国直接投资流入达到382亿美元（在2023年达到峰值后同比下降3%），特别是在高科技制造业。2024年12月31日，政府设立了投资支持基金，从2024财年起追溯适用，以保持2024年1月1日全球最低税（GMT）实施后的投资吸引力。

　　到2025年，国际货币基金组织预测越南的GDP增长率为6.1%，而政府雄心勃勃的目标是8%，这得益于强劲的出口、承诺的外国直接投资以及持续的政府支持和投资。然而，中期风险仍然存在，因为不断升级的贸易紧张局势可能会给出口带来压力，给外国投资带来压力，并在货币疲软的情况下使货币政策决策复杂化。

　　随着通货膨胀保持温和，政策利率（贴现率）预计在2025年全年维持在3%。为了刺激国内信贷增长，越南国家银行（State Bank of Vietnam）已允许各银行根据其信用评级扩大信贷增长配额。

　　稳健的经济增长在一定程度上缓解了房地产和债券市场的金融压力，但风险依然存在。根据VIS评级公司的数据，2024年债券发行总量增长了31%，然而，2024年12月到期的公司债券面临高达30%的潜在违约率，其中房地产行业占逾期价值的60%。尽管政府支持和低利率推动了住房供应和住宅项目的恢复，开发商仍面临流动性挑战，这限制了他们赎回到期债券的能力，并加剧了金融行业的风险。截至2024年5月，中国银行系统中房地产相关占未偿信贷总额的21.5%。第三季度的大部分信贷增长流向了房地产业务，进一步增加了不良的压力。此外，随着缓期措施到期，银行业需在2025年集中处理不良问题。

　　另一方面，实际工资正增长和信贷加速增长表明越南实体经济仍有支撑因素。2024年的信贷增长达到了15%的年度目标，央行预计2025年将增至16%。系统资本充足率（CAR）从2024年5月的12%略微改善至2024年11月的12.51%，反映了银行业的抗风险能力有所增强。

　　在美中贸易紧张局势升级的背景下，越南虽然有望从中获益，但也面临多重挑战。供应链多元化和制造业转移将促进出口并吸引外国投资，但对中国中间产品的依赖可能影响国内增加值。此外，越南对美国的巨大贸易顺差使其易受保护主义措施的影响，尤其是针对其作为中国商品中转中心的角色。越南的出口总额占GDP的90%以上，其中30%销往美国，这使得全球需求减弱时，越南面临重大风险。关键出口部门如电子、机械、纺织品和鞋类可能受到冲击，进而影响贸易流动、外国直接投资以及货币稳定。这些挑战还可能导致失业率上升、国内消费疲软，并抑制商业房地产的复苏。

　　尽管面临全球挑战，印度尼西亚的经济前景依然保持弹性。国际货币基金组织预测，受强劲国内需求推动，2024年和2025年的经济增长率分别为5.0%和5.1%，这抵消了大宗商品价格下跌的影响。通胀得到良好控制，支撑了消费者信心和经济稳定。

　　在货币政策方面，印度尼西亚银行（BI）于2024年9月和2025年1月分别降息25个基点。由于印尼盾贬值，首次降息幅度低于预期。在全球贸易摩擦加剧的背景下，BI需平衡国内增长与通胀以及动荡的全球金融环境。预计进一步降息将渐进进行，大致与美联储保持一致。

　　然而，印尼仍面临若干挑战，包括中产阶级萎缩、制造业与中国竞争加剧，以及美国贸易政策等全球风险，这些因素可能影响其增长轨迹。

　　印度尼西亚的国内需求在宽松的宏观审慎政策支持下表现出弹性，信贷增长已恢复至疫情前水平。2025年，家庭消费仍将是经济增长的关键支柱。然而，提高最低工资（2025年提高6.5%）和社会计划（如针对1500万学龄儿童的免费膳食计划）的经济影响预计有限，主要原因是储蓄率缓慢和中产阶级显著萎缩。根据中央统计局数据，中产阶级人口从2019年的5730万人减少到2024年的4780万人，主要是由于疫情后裁员增加及来自低成本生产商的竞争加剧，特别是在纺织行业。

　　将特定奢侈品（如私人飞机和游艇）的增值税从11%提高到12%的决定，减少了对私人消费的潜在影响，确保中低收入家庭受冲击较小。然而，鉴于增值税占政府收入的25%，这一调整可能会影响政府为其财政计划（如大型基础设施项目和福利计划）提供资金的能力，从而可能增加财政赤字。

　　2024年第三季度，外国直接投资在中国的推动下保持强劲，主要集中在大宗商品部门。为应对失业问题，政策制定者通过有针对性的激励措施促进劳动密集型产业，并将免税期延长至2025年底以减轻全球最低税的影响。

　　关于贸易紧张局势，尽管印尼未受严重影响，但商品价格可能下跌的风险仍需关注。更重要的是，印尼对外部融资的依赖和2025年后3%的财政赤字上限使其面临更大的资本流出风险。目前，印尼卢比在央行干预下保持稳定。下一步，央行应谨慎放松货币政策，与美联储保持一致，但需警惕贸易紧张局势可能导致的全球金融状况收紧。

　　菲律宾经济正稳步增长，主要得益于强劲的国内需求、商品和服务出口的显著增加，以及政府在基础设施项目上的大力投资。预计2024年，该国经济增长率将达到5.8%。就业市场的繁荣、海外汇款的增加和银行的增长共同推动了家庭消费的提升。

　　为了进一步刺激经济，菲律宾中央银行（BSP）计划在2024年内累计下调政策利率75个基点至5.75%，以鼓励消费和投资。这一决策基于食品价格下降和此前货币紧缩政策的滞后效应，使得通胀风险逐渐缓解。央行行长表示，宽松周期可能会延续，根据通胀趋势，到2025年可能会再降息100个基点。这些宽松的货币政策预计将为国内需求提供有力支撑，尽管比索疲软和通胀压力仍需警惕。

　　展望2025年，菲律宾的经济增长率预计将达到6.1%，国内消费和公共投资将继续保持稳定，通胀水平也将维持在可控范围内。电子产品出口和服务业，尤其是旅游业和业务流程外包行业澳门威尼克斯人，将继续成为经济增长的主要驱动力。这些积极因素预示着菲律宾经济的美好前景，标志着一个充满希望的新时代即将到来。

　　尽管面临自然灾害的挑战，公共投资仍推动了挤入效应。2024年初至第三季度澳门威尼克斯人，在“建设，更好，更多”计划的推动下，公共基础设施支出同比增长14.6%。该计划将持续到2028年，并涵盖多个高影响力项目，如南北通勤铁路、新马尼拉国际机场和马尼拉地铁。这些基础设施的改善预计将在未来一年内显著改变菲律宾的经济格局，并吸引部门的投资。

　　然而，2024年第三季度，菲律宾遭遇了一系列严重台风，导致消费和供应链中断，农业损失也使通货膨胀略有上升。同时，公共基础设施项目的支出增长在第三季度有所放缓。鉴于菲律宾的地理位置，其经济发展长期面临自然灾害的风险。

　　此外，即将到来的2025年5月中期选举也带来了不确定性。政府计划从3月28日至5月11日禁止新的公共工程支出，这可能会减缓政府支出的速度。

　　在美中贸易紧张局势不断升级的情况下，菲律宾可能会通过贸易渠道受到有限的影响，因为在特朗普的第一个任期内，菲律宾对美国的出口份额在关税前后保持稳定。虽然美国是菲律宾最大的贸易伙伴，但菲律宾的商品出口总额仅占其GDP的15%左右，这降低了其受全球贸易冲突影响的程度。然而，随着美元潜在升值，金融风险加剧，给BSP的货币政策带来压力。双赤字进一步扩大了该国对全球金融变化的敞口。

　　特朗普更严格的美国移民政策，包括驱逐非法移民，威胁到美国海外菲律宾工人（ofw）的汇款流入。由于汇款占菲律宾国内生产总值的很大一部分，任何下降都可能对家庭收入产生负面影响，削弱国内消费。