澳门威尼克斯人网站看电视剧中芯国际（纪要）：资本开支计划与去年持平中芯国际（688981.SH）北京时间 2025 年 2 月 10 日晚，港股盘后发布 2024 年度第四季度财报（截至 2024 年 12 月），电话会要点如下：以下为中芯国际 2024 年第四季度业绩说明电话会纪要，财报解读请移步《中芯国际：“国补” 在手，硬扛周期？》一、$中芯国际……

　　中芯国际（688981.SH）北京时间 2025 年 2 月 10 日晚，港股盘后发布 2024 年度第四季度财报（截至 2024 年 12 月），电话会要点如下：

　　以下为中芯国际 2024 年第四季度业绩说明电话会纪要，财报解读请移步《中芯国际：“国补” 在手，硬扛周期？》

　　2024 整年：收入 80.3 亿美元，同比增长 27%。由于折旧等费用增加，毛利率为 18%，同比下降 1.3 个百分点。营业利润为 4.74 亿美元。EBITDA 为 43.8 亿美元。EBITDA 利润率为 54.5%。归属于公司的利润为 4.93 亿美元。资本支出为 73.26 亿美元。

　　截至 2024 年底，公司总资产为 492 亿美元，其中现金及现金等价物为 150 亿美元，总负债为 173 亿美元，其中总债务为 116 亿美元，总权益为 319 亿美元，债务与权益比率为 36.4%，净债务与权益比率为-10.6%。

　　CF：2024 年，通过经营活动产生了 31.76 亿美元的现金。投资活动使用的净现金为 45.18 亿美元。融资活动产生的净现金为 16.08 亿美元。

　　传统上，第四季度遵循季节性规律，客户提货意愿相对较低。但基于本季度新增的 2.8 万片 12 英寸晶圆产能，产品组合平均售价环比增长 6%，大致抵消了出货量下降对营收的影响以及折旧上升对毛利率的影响。综合上述因素，公司第四季度营收环比增长 1.7%，超过 22 亿美元，实现连续七个季度增长；毛利率环比增长 2.1 个百分点，达到 22.6%。

　　2024 年整体半导体市场呈现复苏趋势，设计公司行业大致恢复到健康水平。公司做好充分准备，产能扩张加快，国内客户的新产品得到快速验证和爬坡。因此，2024 年季度营收持续攀升，全年营收增长超过年初的预期。按地区划分，来自中国、美国和欧亚地区的营收分别占 85%、12% 和 3%。其中，由于产业链重组和客户市场份额增加，

　　按尺寸划分，12 英寸和 8 英寸晶圆营收均有所增加，分别占 77% 和 23%。其中，12 英寸晶圆营收同比增长 35%，主要归因于产能规模的扩大以及新产能能够相对较快地得到验证并投入生产。按应用划分，智能手机、电脑和平板电脑、消费电子、IoT、工业和汽车的晶圆营收分别占 28%、16%、38%、10% 和 8%，主要归因于上述因素以及国家消费刺激政策。消费电子、智能手机和其他应用的营收同比显著增长。

　　按产品平台划分，对于模拟 BCD、CIS、显示驱动 IC 等优势技术平台，营收持续增长。2024 年，多个技术平台的工艺、迭代和产品性能升级迅速实施。

　　在模拟器件领域，公司继续快速扩展高压、大电流、高性能和高可靠性 8 英寸和 12 英寸技术平台，迅速应用于各类终端市场澳门威尼克斯人网站看电视剧，包括消费电子、工业控制、汽车电子和新能源。

　　在高压显示驱动集成电路领域，公司继续将 28 纳米高 VC 模式技术（显示面板相关产品）推向量产和终端市场应用，并实现了超低功耗和性能提升。客户的需求不断增长，超过了公司的产能。

　　在 DIF 和 ISP 领域，公司提供更高分辨率、更小像素尺寸和更高密度的 CIS 产品，并迅速推出性能更好、功耗更低的图像信号处理器解决方案。

　　此外，公司将继续推出高性能、高质量和高可靠性的汽车电子产品和技术服务，以满足 IC 客户和汽车原始设备制造商的需求。

　　高电压、大电流和高可靠性 BCD 平台、超低功耗逻辑平台、高性能 e-Flash 汽车级平台、汽车级高电压 CMOS 平台和高可靠性存储器平台等均已通过认证、实现量产并应用于终端市场。

　　公司 2024 年的资本支出为 73.3 亿美元。截至年底，月产能为 948,000 块标准逻辑 8 英寸等效晶圆。总出货量超过 800 万片，年化产能利用率为 85.6%。

　　目前，客户产品的库存相对健康。基于与产业链合作伙伴的广泛沟通，他们普遍认为 2025 年除人工智能领域需求预计将持续快速增长外，其他各个领域的市场需求将持平或适度增长。

　　最近，业界有两个现象。首先，汽车行业和其他行业的国内供应链重组已从验证阶段进入爬坡阶段，一些产品已正式投入量产。其次，受国家消费刺激政策的推动，客户的补货意愿相对较高，在

　　。总体而言，第一季度代表着传统季节性的上升趋势。然而，与此同时，外部环境给今年下半年带来了一定程度的不确定性，行业竞争也在加剧。公司将克服困难，努力做到最好。面对挑战和机遇，公司将致力于使中芯国际更强大、更大，继续扩大产能，支持客户拓展市场，聚焦质量和效率。综合上述因素，公司第一季度的业绩指引为：营收预计环比增长 6%-8%，毛利率预计在 19%-21% 之间。基于外部环境无重大变化的承诺，公司 2025 年的业绩指引为：营收增长预计高于相同市场的行业平均水平；资本支出预计与上一年持平。

　　对于 2025，首先，近年来地缘给行业格局带来了变化。这给毛利率带来了更高的贬值压力。预计到 2025 年人民币贬值幅度将达到 20% 左右。除折旧外，毛利率还受到价格、利用率等因素的影响。公司将始终以持续盈利为目标，通过提高折旧利用率和丰富产品组合来对抗周期性。

　　其次，国产化带来了市场需求的增加，但在市场复苏的情况下，同质化竞争导致了结构性过剩产能的激烈竞争。公司保持一贯的定价策略，遵循市场价格，不降价。但在必要时，公司会直接与战略客户进行价格竞争。

　　产品尺寸变化：四季度 12 寸晶圆增多，8 寸减少。因 12 寸面积折合相当于 8 寸的 2.5 倍。其相对层数较少，ASP 较低，

　　。产品类型差异：Q4 价格较低的产品减少，出货的多为有差异化、客制化产品，价位较高。这常见于利用率下降时，会出现工厂越满，价位可能下降。产线不满时，出货产品相对价钱较高，这种类似悖论的产业现象。

　　：未来国际政策不稳定，为避免后续国际变化如税收等影响，大家提前运输到使用地，进行在地库存，需求提前。

　　：对电动自行车、3C 等有激励政策。如去年四季度某省手机激励政策使国内品牌当季销量增长 15% - 20%，客户预期该政策会带来近期销售量拉动，为抢占机会和市场份额，提前备高库存。

　　。且中芯国际逐季产能增长，为填补工厂快速起量，拉来更多订单，包括一些低价位商品，致使第一季度和整年度 ASP 总体呈下降趋势，但幅度不大。

　　公司通过三个角度应对，一是技术更快更新、更好性能；二是与客户战略发展绑定；三是推出产能时推出平台完整性，加入新平台、新技术，使产能增长为产品和平台增量增长，期望以此减少价格波动。

　　。产能建设是基于与客户有绑定、有长期合作意愿来规划，无预测的产能。中芯国际追求长远匀速直线运动式发展，不会因产业旺盛或淡季而大幅调整发展节奏。每年大概增长一个约 5 万片 12 寸工厂的量。8 寸是多元化产品平台，与客户共同开发。8 寸产能不增长，重点在于提升性能、质量和效益，不会规划增加设备。2.设备到位时间及相关情况：采买设备到位受较多因素影响，无法完全管控到位时间，但从过去几年安排和供应链配合来看，基本能实现目标，如前年实现 75 亿美元的 capex，去年实现 73.3 亿美元，所以今年预计也是类似发展情况。

　　汽车领域需要的最大宗的是分离器件高可靠性产品，如 a 在第三代半导体 GaN 或 SiC 等领域，中芯国际已建立相关平台，且与汽车产业链产品公司密切合作，未来两三年会成为主要供应商。中芯国际不是用专门只做汽车产品的工厂，而是在各工厂优选设备、产能里，用不同质量管理系统管理，把各产品线验证成工业级、汽车级后，在同一工厂分配产能，好的部分做汽车产品，其余做工业和消费类产品，这条路已取得客户信任合作。

　　去年四季度汽车和工业部分占营业额 8%-10%，初步设想是与终端整机整车客户一起努力，将中芯国际营业额中汽车类产品占比提升到 10%。因汽车量相比手机、消费类产品量少，占较大营业额非一蹴而就。现计划先做消费类产品验证产品平台，再升级到工业类，要到第三年才完全验证成汽车产品。长远目标是随着中芯国际发展，若其营业额未来有 10% 来自汽车业务，可能就占了国内汽车业需求数量的 1/3。

　　中芯国际规模扩大后，大客户会优先选择它而非小供应商，因其规模大，在业界有重要地位。同时，自身收入多，拿出相同比例资金时资源更丰富，能支持客户做长远技术开发，若需改变产线、多买设备投入，也更有资源去做。

　　规模大意味着失去市场份额或名誉受损的损失更大，所以更在意公司品牌、质量和效益，与业界一流客户更匹配，因一流客户看重长期合作、质量和效益以及对未来更好承诺。现在中芯国际已从规模小发展到较大规模，做事把自己当成业界龙头、第一梯队公司，讲究战略、绑定，追求质量、效益。

　　目前中芯国际成熟技术里 40 纳米、45 纳米营收高于 28 纳米，因产能是按客户要求建立。现在新来大客户多要求用平面 28 纳米做原来 40 纳米设计，所以中芯国际在加速 28 纳米产能建设和平台建设。其在 40 纳米布局的产品平台和 IP 非常全澳门威尼克斯人网站看电视剧，涵盖八大类产品，每类又有不同应用，如低功耗、汽车级等。

　　像 MCU 从 40 纳米延续到 28 纳米不太好做，因沿用 40 纳米 SST 28 纳米后增加的层数数多，但 MCU 在 28 纳米仍要做，需有新像 RAM 这样的平台，且 SSD 虽复杂但能支持高端汽车应用，而外部可能只用于工业和民用。

　　28 纳米主流产品顺序是先做标准逻辑，再超低功耗逻辑，然后加上射频做网通，再加模拟电路 cover connectivity（物联网产品连接芯片），最后加高压即 RCD driver（寄存时钟驱动芯片）。超低功耗用于做 CMOS 处理器（视觉处理芯片），后续也有 28 纳米 SOI，40 纳米有 SOI，中芯国际 40 纳米也有存储器如 Nor Flash，28 纳米不做 Nor Flash 了，但有高质量 Nor Flash 这种特殊专用存储器澳门威尼克斯人网站看电视剧。

　　从产品上看，先做标准逻辑链路，再做超低功耗，接着做网通射频、高压驱动、mcu 等，同时要把各种 IP、应用定制化做好，使竞争力更高。

　　中芯国际 28 纳米产能建设相对较晚，优势是产能建设设备更先进、控制精准更好，劣势是进入时间晚，会与客户一起把市场做好。

　　（1）产能建设与客户需求：中芯国际建设的产能在建立前与客户有战略合作，是基于客户已有需求来建设，所以建成后不会放空。

　　（2）产品定价与产能利用率：新产品定价不是在产能建成后空闲时再去低价找订单，而是在有原规划情况下，新建产能利用率高。

　　（2）规模扩大与毛利影响：随着规模扩大，降本增效效应体现，新增这么多折旧后，对毛利率的影响并没有那么大。

　　2025 年折旧增加对毛利率压力仍大，公司会通过持续新技术迭代来支撑 ASP 和产能利用率，继续降本增效改善毛利率。

　　去年 9-10 月对大屏电视机的刺激政策效果明显，外部数据显示当地销售量增长超 20%，面板厂和做显示驱动的公司库存消耗快，Q4 和现在都在补大屏电视订单，不过该效果持续性有待观察，但会在当季产生 15%-20% 的增长量。

　　若同样 15%-20% 增长量放到手机、Pad、PC、电动自行车上，现公司正在与客户商量增加备货。

　　因若增长量线%，现有库存可能不够。中芯国际 8 英寸集单已达满载状况，但整体预测不会永远满载，特别是 8 英寸这种单一节点，原来 8 就是英寸 80% 左右利用率，现在满载说明新订单集单量增加超 20%。

　　证券之星估值分析提示中芯国际盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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