澳门威尼克斯人网站看电视剧“中国平安”的业绩到底是好还是坏？真的被低估了吗？过去的一年，中国平安的保险卖得好不好？投资业绩行不行？内部信用风险控制得怎么样？新战略“综合金融+医疗养老”到底发展得怎么样？

　　归母营运利润1179.89亿，同比下降19.68%，营运ROE13.2%，同比下降4.7个百分点，充足率208%，同比下降9.6个百分点。

　　除了营收增长，其他财务数据全都下降，象征着保险行业还没有触底，进一步意味着经济的低迷程度，因为银行和保险直接和经济挂钩。

　　这也是保险企业市值一直被压着起不来的原因，外部环境压力巨大，内部经营期还没过去，都成夹心饼干了。

　　新业务价值可比口径392.6亿，同比增长36.2%，不过经过调整后的新业务价值只有310.8亿。

　　2023年的新业务价值率已经只有18.7%，相比2022年的24.1%，下降了5.4个百分点。

　　保险公司是一门做“未来生意”的行当，客户把保费交到公司，这笔钱一定要产生收益才行，尤其是很多非纯医疗险保单本身就带有“回报”属性。

　　比如中国平安初期的内含价值预计回报计算方式，是基于假设长期投资回报率5%，风险贴现率11%。

　　但是现在这个经济环境，连平安的资管都没有信心，所以2023年就下调假设长期投资回报率到4.5%，风险贴现率下调到9.5%。

　　简单笼统地看一个对比，2017年中国平安营收8909亿，已赚保费5730亿，保险业务收入6050亿，净利润1000亿。

　　然后2023年营收9138亿，已赚保费5364亿，保险业务收入5364亿，净利润1093亿。

　　之前的人海战术，逻辑很简单，这一百多万代理人，首先自己肯定是会买的，然后也一定会推荐身边的亲朋好友买，最后才是扩展陌生客户。

　　但是缺点也很明显，每个代理人身边的亲朋好友是有限的，等他们把朋友圈的资源消耗完，意味着规模也就到了天花板。

　　而一旦保单没有了大幅度增长，如此庞大的代理人规模，各项成本都太过庞大，曾经的功臣就变成了累赘。

　　再加上保单是有剩余价值的，比如某个产品总交费年限是15年，你已经交了三五年，如果不是个人经济遇到问题，是不大可能断交的，因为断交之后，返给你的钱会很少，你再换一家保险公司重新交费，是划不来的。

　　而留下来的三十多万代理人，收入当然会大幅度提升，现在平均每人能赚9813元/月，同比增长39.2%，多好的事情。

　　对于公司来说，最终留下来的肯定都是精英，让他们的待遇大幅度提高，充分发挥1个顶10个的优势精神，核心竞争力会无比强大。

　　如果1个顶10个有点夸张，那么1个顶5个总是没问题的，如果真是这样，那代理人数量还可以下降，比如降到28万左右不是不可以。

　　你看看有着“最优秀代理人”称号的友邦保险，2023年的新业务有一半是新客户带来的，依然是遥遥领先全球整个行业。

　　2023年新业务价值40.34亿美元，同比增长33%，新业务价值率52.6%非常高，相比2022年也有所下降，不过4.5个百分点的下降幅度，比平安要低一些。

　　但是从近三年的数据来看，新业务价值率分别是59.3%、57%和52.6%，同样也是连续下滑，只是没有平安的幅度大而已。

　　虽然新业务表现不错，但是友邦的税后营运溢利62.13亿美元，同比是下滑1%滴，而且这是上市之后第一次下滑。

　　作为很早就改革代理人的友邦，在2023年的年报里面，出现“最优秀代理”的次数高达32次，够高调的。

　　不过人家确实有高调的资本澳门威尼克斯人网站看电视剧，旗下客户大部分都是高端客户，而且还在新增，所以利润率要高很多，这是所有保险公司都应该学习的。

　　我们整个保险行业近几年的趋势也在快速向这个方向靠拢，代理人数高峰期曾突破1000万，现在仅剩300万。

　　因为随着金融市场越来越成熟，年轻人学历越来越高，以前那种背几个产品，学几句术语就能忽悠人买保险的时代，早就一去不复返了。

　　未来的保险市场一定是精英时代，也一定不是单纯的卖某个产品这么简单，一定是越来越与家庭财富管理挂钩的。

　　所以这就对代理人的个人能力有很高的要求，平安现在这34.7万人里面，能有1%这种人才就很了不起了。

　　但同时也意味着未来市场巨大的潜力，因为整个行业都会进行大转变，消费者的诉求不再是买产品，而是买服务。

　　而中国平安虽然现在还远做不到这一点，但是放在国内的保险企业里面，那也是遥遥领先的，矮个里面挑高个嘛！

　　这个看一眼就行，寿险、养老险和健康险的核心能力充足率分别为105%、174.9%和248.8%，监管最低要求是50%。

　　2023年财产险收入3134.58亿，同比增长6.5%，营业利润89.58亿，同比下降11.4%，综合成本率100.7%，同比上升了0.9个百分点。

　　这六个主要保险的原保险保费总收入2705.7亿，其中健康保险增长最快，原保险保费收入132.50亿元，同比增长36.7%。

　　当然主力军还是车险，原保险保费收入2138.51亿，同比增长6.2%，承保车辆数同比增长6.4%，表现是不错的。

　　另外年报里面还说了，现在小微企业的还款压力仍然比较大，所以保证保险业务的成本率131.1%，同比上升了5.5个百分点，意味着这一项的亏损是68.34亿。

　　之前保证保险贡献了很好的承保利润，但是近年一直在收缩，比如2022年这个业务的亏损达到90.13亿，从去年四季度开始已经停止了融资性保证保险业务，今年这个业务即便亏损，应该也是很小的。

　　我们的再保险市场还处于初级阶段，国内做得比较好的，也只有中国财产再保险这一家公司，理论上未来也会大规模发展，但是还早得很。

　　从组合类型来看，占大头的债券投资账面值2.74万亿，占比58.1%，同比上升了3.5个百分点，看样子是加大了避险力度。

　　股票账面值2921.09亿，占比6.2%，同比上升0.9个百分点，变动不是很大，但是亏损比较大，等下还会说，因为上面这张图里面没有。

　　2023年净投资收益1764.24亿，同比降低2.2%，净已实现及未实现的收益为-512.39亿，同比降低40.7%，投资资产减值损失-12.86亿，同比增长133.4%。

　　这个净已实现及未实现的收益就包含了股票损益，从2022年开始，平安就不再单独公布股票战绩了。

　　上图我用红色框出来的就是损益部分，2023年平安的寿险及健康险公允价值变动损益是-41.05亿，财产险公允价值变动损益是24.15亿，两者加起来就是-16.9亿。

　　那么把净已实现及未实现的收益亏损的512.39亿，减去保险公允价值变动亏损的16.9亿，还剩495.49亿的亏损，几乎就是平安买股票亏损的钱。

　　所以2023年亏钱了的朋友看平安就心理平衡了，人家那么牛都亏了近500亿，咱那点亏损不算啥。

　　当然这不能怪平安的投资能力不行，前面就说了，人家是有很大限制的，受大行情的影响比我们个人投资者要大很多。

　　所以前两年平安都比较惨，2022年在也亏损了近590亿，去年还是少亏了90亿，有进步的。

　　总投资收益1238.99亿，同比增长32.8%，实现综合投资收益率3.6%，虽然同比上升了0.9个百分点，依然严重拖后腿，净投资收益率4.2%，同比下降0.5个百分点。

　　好在前几年收益很高，近10年的平均净投资收益率还是有5.2%，平均综合投资收益率也有5.4%，并不算低。

　　但是现在中国平安的假设内涵价值长期回报率是4.5%，离近十年平均综合投资收益率只有0.9个百分点的差距。

　　去年平安的债券规模819.13亿，主要集中在基建上面，占总投资的1.7%，下降了0.5个百分点，我估计今年还会继续下降。

　　对了还有一个不动产投资，华夏幸福出事的时候，很多人说平安是一家隐形的房地产公司，现在好像也没人说了。

　　2023年平安的房屋及建筑物公允价值1626.54亿，其中投资性的有1437.55亿，公司总资产115834.17亿，意味着房地产资产占比1.24%，可以忽略不计了。

　　关于平安银行的业务这里就不详细讲了，分析银行完全是另一个逻辑，平安银行也在文末的《A股核心资产研究汇总》里面，以后抽时间单独分析。

　　中国平安的资产管理规模非常大，现在高达7万亿，主要通过平安证券、平安信托、平安融资租赁和平安资产管理等公司经营。

　　其中又以平安资产管理为核心，资金来源于两方面，一方面是管理本公司的保险资金，另一方面也提供第三方资产管理服务。

　　也不能这样去看，首先要知道资产管理是一个较长周期的业务，可以简单地理解为我们常说的价值投资，他不是一个投机行为。

　　当然账面上额度亏损那也是亏损，连续亏损肯定也是不行的，所以今年平安在资管团队上，应该会有比较大的调整。

　　对于普通人来说，纯粹出于保障需求，买两三个保单就到顶了，但有钱人不一样，平安特意设计了一个人群金字塔。

　　这个金字塔有四层，年收入10万以下的，是大众层，占比22.6%，你看平均每人只买了1.91个产品，连两个都不到，大部分肯定都是只买一个医疗险。

　　年收入10万到24万之间的，是中产层，占比33.5%，平均每人也才买了2.46个产品，并不多。

　　绝大部分保险产品都是不便宜的，像那种几百块钱的百万医疗，那是入门级引流的，如果还要加高一点重疾或者意外，价格蹭蹭蹭就上去了。

　　另外还有0.1%的高净值人群，资产规模是要在1000万以上的，这部分客户的需求肯定跟下面三层的客户都不一样，他们更多的是需要资产保值和升值。

　　所以这些人平均买了21.16个产品，中国平安2023年的客户数量是2.32亿，比年初增长2.2%，意味着有23.2万这样的客户澳门威尼克斯人网站看电视剧。

　　而且持有合同数量越多的客户，留存率越高，比如持有4个合同以上的客户，留存率达到97.7%，远高于只买一个产品的客户。

　　车险客户6271万人，倒是同比增长了4.7%，这要归功于新能源汽车的爆发，带来了不少新的合作伙伴。

　　2023年的个人业务板块，客均营运利润497.64元，从每个人身上也就赚了不到500块钱，看样子大量高净值客户以下的群体，是不愿意掏钱买更多产品的。

　　这个也与经济环境挂钩，社会整体消费起来之后，大家都愿意买买买，那个时候多买几个平安的产品也是顺理成章的事情。

　　毕竟当你兜里有钱有消费意愿，未来还有赚钱预期的时候，你的客户经理跟你说：“黑猫，几顿饭钱就能有啥啥好处或者回报，赶快搞一个。”

　　小到平安的年报都做不出一张图标，你看前面我讲的那些业务，平安都做了很多统计图标，就这个养老没有。

　　目前中国平安已经与国内所有的百强医院和三甲医院都达成了合作澳门威尼克斯人网站看电视剧，100%覆盖，公司内部医生团队大概5万人，合作药店23万家，比年初新增近6000家。

　　前面说的那2.32亿客户里面，有64%的人使用了养老生态圈服务，去年付费的用户4000万，还是挺多的。

　　不过平安布局健康领域很多年了，现在依然是亏损的，2023年平安健康营收46.74亿，亏损3.23亿，亏损幅度同比下降49.3%，进步还是很大的。

　　而且这个业务还贡献了不少其他业务的新客户，2023年有31.5%的新增客户来自于医疗养老生态圈，这么大的市场前景，未来一定是平安重点发力对象。

　　除了与医院合作之外，平安自己也开医院，比如2021年就接手了“北大医疗集团”，旗下的北京大学国际医院去年收入突破21亿，也不小的。

　　到现在平安已布局5家综合医院，1家康复专科医院，1家心脑血管专科医院，17家健康管理中心和10家儿童康复中心，未来肯定还会继续扩大规模。

　　在说养老领域，这块市场就更大了，2022年我们的老年人口突破2亿，预计2035年突破3亿，而我们的养老市场可以说还才处于初级阶段。

　　我不认为以后的老人能够依靠后代，尤其是80和90这两代人，大部分注定一辈子压力都比较大，甚至可能包括00后这代人，说得残酷一点，这是被牺牲掉的。

　　这个敏感话题不深入讨论，再加上大量独生子女，两个年轻人面对四个老人，就连免费的陪伴都会很难，因为不可能这么多人生活在一起，所以我觉得以后的老人只能靠自己。

　　虽然归母净利润856.65亿，同比下降22.8%，归母营运利润利润1179.89亿，同比下降19.68%，下降幅度都很大。

　　但是业绩毕竟是下降的，所以不能说多好，同时在这种经济背景和行业景气度低迷的情况下，能做出这份成绩，已经算是不错的，所以并不能说他差。

　　而且中国平安2023年每股派息1.5元，全年股息为每股现金2.43元，现金分红比例37.3%，分红总额连续12年增长。

　　整份年报最重要的一组数据，就是假设长期投资回报率从5%下调到4.5%，风险贴现率从11%下调到9.5%。

　　虽然2023年平安的寿险和健康险内含价值9301.6亿，同比增长6.3%，但其实没有这么多。

　　因为回报率和贴现率下调后，内含价值调整修正好只有8309.74亿，如果今年不多卖出去一点保单，营业利润是会压力很大的。

　　当然，比保险更需要努力的是资管团队，继续3.6%的收益率可不行，不但不可行，而且还有危险，前些年积累下来的家底已经被摊薄不少了。

　　3月22日平安开了个业绩发布会，高管就差拿着高音呐叭喊，现在公司被明显低估了，我们一定会实现高质量增长的！

　　现在中国平安的寿险P/EV是0.92倍，整体P/EV是0.55倍，整体每股EV是76.34元。