澳门威尼克斯人【前沿新论】浅谈国有企业培育壮大耐心资本发展耐心资本是加快形成新质生产力、推动经济转型和高质量发展的必然要求。2024年4月，中央局会议强调，要加强国家战略科技力量布局，“积极发展风险投资，壮大耐心资本”。7月，党的二十届三中全会进一步强调，为健全因地制宜发展新质生产力体制机制，需“鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本”。国有企业是我党执政兴国的重要力量。当前，经济发展驱动模式深刻变化，国资委印发国企改革三年行动方案，持续完善国企考核机制，对国企提出了更高的新要求。

　　面对新征程、新挑战、新使命，探索研究国有企业培育壮大耐心资本的战略意义和实践路径具有重要理论意义和实践价值。本文从融资能力、人才培育、激励机制、构建生态以及服务体系五个方面提出国有企业培育壮大耐心资本的路径构想。

　　耐心资本的理念可以追溯到 20世纪华尔街的长期投资与价值投资实践中。随着对长期投资重要性认识的不断深化，耐心资本这一概念已在学术界引起广泛关注与深入探讨。综合官方相关论述和学界已有研究，耐心资本的概念是指以长期价值创造为目标，对风险具有较高容忍度，能够跨越经济周期波动，通过长期稳定的资金支持、资源赋能和生态协同共建，助力企业增强科技创新能力、实现可持续发展，进而推动新质生产力发展的资本形态。突破性技术创新具有跨周期和长期投资的特性，往往需要长期且大量的资金投入。相较于追求短期回报和较低风险的传统资本形态，耐心资本的投资更倾向于长期主义的价值投资。对于高风险和高潜在收益的战略性新兴产业和未来产业领域，耐心资本具有较强的风险承受能力。中国经济正处在从要素驱动、投资驱动转向创新驱动的关键转型期，迫切需要培育和壮大新质生产力，因此坚持长期主义、注重价值投资、具有更高风险承受能力的耐心资本被赋予支撑战略性新兴产业发展的历史使命。

　　耐心资本有助于缓解高新技术初创企业的融资难题，引导更多的长线资金服务和融入新质生产力的发展格局，为科技创新注入金融“活水”，带动科技创新和产业升级，是发展新质生产力的重要“助推器”。同时，新质生产力的加快形成，也为耐心资本提供了更多的投资机会和更长期的回报效益，两者实现良性循环和长期发展。

　　科技创新具有成本高、周期长、风险大等特点，离不开有效的资金支持。相比于民间资本，国资国企在资金规模和风险承受等方面具有显著的优势澳门威尼克斯人。除了追求自身的投资回报，耐心资本还应该将社会责任纳入投资决策之中澳门威尼克斯人，为了实现社会责任目标而愿意牺牲部分短期利益。因此，培育壮大耐心资本，也是展现国企担当作为的重要表现。在公有制为主体，多种所有制经济共同发展的基本经济制度下，我国国有资本体量庞大，独特的国有经济产业布局发挥出稳定宏观经济、优化经济结构的重要作用。国有资本涉及国民经济的方方面面，其资本的耐心程度，对于壮大耐心资本至关重要。

　　国有资本在优化投资体系、推动产业集聚、化解过剩产能和实现产业转型升级等方面具有不可替代的重要作用。国有企业培育壮大耐心资本，有助于发挥国企的引领效能，进一步优化国有资本布局，服务国家战略目标。国有企业培育壮大耐心资本，引导国有资本加大对基础科学、基础研究、应用基础研究，以及集成电路、人工智能、生物医药、航空航天、量子信息等关键核心技术领域的长期投资，有助于支持关键核心技术攻关和战略性新兴产业的发展，提升我国产业链供应链的韧性和安全水平澳门威尼克斯人。国有企业进一步培育壮大耐心资本，有助于引导和激励更多社会资本进入长周期领域，充分发挥国资引领示范效能，形成推动中国式现代化的耐心资本合力。

　　党的二十大明确提出，要“构建高水平社会主义市场经济体制”，其中深化国资国企改革、推动国有资本和国有企业做强做优做大是核心任务之一。深化国资国企改革正是为了激发国有资本、人力资源及政策资源的潜力，加速这一转型过程。

　　国有企业培育壮大耐心资本，在此进程中扮演着至关重要的角色。它不仅是发展新质生产力的重要抓手，还直接关联到资产管理公司专业优势的发挥和资产优化配置的实现。资产管理公司的加入，为国有企业提供了更为灵活和高效的资本运作路径，通过其专业的投资管理和资产处置能力，助力国有企业优化资本结构，提升资产效率。

　　这一过程不仅是展现国企与资产管理公司共同担当作为的重要舞台，两者通过长期投资合作与精细化管理，携手推动产业升级和经济发展，实现互利共赢。更重要的是，这种合作模式充分发挥了国资的引领效能，结合资产管理公司的资本运作专长，共同推动国有资本保值增值，为国有经济的持续健康发展注入了强劲动力。

　　在新一轮国有企业改革深化提升行动中，培育耐心资本成为推动国企转变发展模式、完善公司治理、更新经营机制、优化结构布局的关键。资产管理公司的参与，不仅促进了国有企业与市场的深度融合，还通过协同创新加速了新型生产要素的配置和优化，为国有企业更好地承担科技创新、产业引领和安全支撑等关键任务提供了有力支持。

　　为切实发挥国资国企在产业发展、耐心资本培育方面的资本运作功能，建设与之相匹配的市场化融资能力是当务之急。

　　当下国有资本投资运营公司在融资方面面临三大提升瓶颈，一是投资理念有待提升，部分国有资本投资运营公司的投融资计划仍按照传统生产经营企业的单体项目“投建管”模式进行，没有从中长期角度去制定企业整体的资本战略规划。二是融资手段非市场化，目前仍有部分国有资本投资运营公司依赖传统的财政资金支持和政府信用担保融资渠道。三是专业化资源匮乏，部分国企缺乏高水平的资本投资运营专业人才及相应的队伍建设规划，导致市场化资本运作方面经验不足、手段单一。若想提升国有资本投资运营公司的融资能力，除了转变融资理念、打造专业能力，还必须联合政府及相应的金融机构，加大产业整合力度，聚焦大额度融资能力和下属企业上市融资能力的提升，构建与耐心资本相适应的专业化、市场化的融资能力。

　　新质生产力领域的高端人才不仅包括技术研发一线的高素质专业人才和领军人才，还包括能带领国有企业释放创新活力的高水平、复合型管理人才。由于科技创新具有周期长、风险高和不确定性强等特点，很难在早期判断未来发展走势，使得企业家精神培育重要性凸显。国企管理层是推动企业发展的“头雁”，要以系统性战略思维深化新时代企业家精神，善于从全局高度观察和处理问题，协同推进国有企业的战略创新，大胆创造适应全球化发展和时代要求的新技术、新模式、新业态、新规则。

　　考核体系将直接影响企业投资经营行为。然而，受现有以财务指标为主的考核方式影响，部分国有企业更倾向于短期业绩，不够重视长期投资和战略性布局。为此，必须提升进行长期战略性投资的内在动力和外在激励，建立覆盖“投前、投中、投后”度、动态考核评价模型，营造适宜长期投资、价值投资、责任投资的企业文化。同时，建立与市场化运营相适应的全流程风险管理体系和一体化管控制度，匹配尽职免责和容错纠错机制，提高投资亏损允许率，释放基金投资活力。此外，通过机制保障，双管齐下，激发企业支持战略性新兴产业、未来产业发展的热情。

　　对于国家重大项目、重点产业以及重点领域方向，尤其是“卡脖子”的关键行业、关键领域以及早期技术与早期产业等投入大、周期长、风险高、经济外溢性强的项目，更加适合设立国家级基金，作为“耐心资本”的压舱石。为此，国家层面应继续加大基金的资金支持，在投资中敢当领投资本，充分发挥耐心资本作用，撬动和吸引更多其他资本进入。地方层面可作为国有耐心资本的助推器，结合本土的技术、产业、资源优势，通过设立创投类基金，重点介入风险适中和能力允许的早、小项目，与国家层面基金形成互补，实现央地国有耐心资本协同发展。

　　科技创新是增强国有企业核心功能、提升国有企业核心竞争力的关键变量，也是国有企业服务国家战略、助力实现中国式现代化体系的重要途径。完善科创服务体系，有助于实现耐心资本和科技创新的良性循环。

　　一是加大科技创新制度供给，激发创新动能。科技创新制度与企业发展阶段、产业布局、战略目标等因素高度相关，并随着企业不同发展阶段需要不断调整。二是完善绩效考核体系突出创新激励导向。将科创成果列入业绩考核加分范畴，对承担重大科技专项任务的业务部门、权属企业，将相关任务纳入绩效考核体系，给予业绩考核奖励，突出创新激励导向。三是重塑组织模式提升科创效能。一直以来部分国有企业沉淀了大量包括科技创新基础设施、科技研发人才、创新资本等创新要素，在新时代背景下，国有企业在科技创新的功能发挥方面被赋予主导性和引领性的作用，必须进一步优化提升资源配置的功能作用，提升科技创新的质量与效率。四是完善科技人才保障机制支撑创新发展。重塑人才体系及相关配套的激励机制和文化环境，支撑创新发展。

　　（作者路宇供职于大连国新资产管理有限责任公司，郑霖豪供职于福建投资集团闽投研究院，吴秋阳就读于中国人民大学经济学院。）