澳门威尼克斯人华尔街老将乔治·盖奇：分散投资是投资中唯一的“免费午餐”截至2024年底，经济政策不确定性指数(Economic Policy Uncertainty Index)处于2020年底以来的最高水平，许多股票的估值和债券收益率也是如此。不过，旗下摩根资产管理(J.P. Morgan Asset Management)的全球CEO乔治·盖奇(George Gatch)认为，在这个时候——抑或是任何时候——退出市场是错误之举。

　　在摩根大通工作了39年的盖奇经历过许多市场周期，也经历过催生了新的投资策略和产品（包括许多将传统资产和风险缓释资产在一起的策略和产品）、由监管和技术驱动的资产管理变革，和其他华尔街公司一样，截至2024年底，管理3.6万亿美元全球资产的摩根资产管理也在筹划推出更多这类产品。

　　近日，《巴伦周刊》对盖奇进行了专访，和他讨论了他的投资观点、资管行业的创新以及分散投资的重要性等话题。以下是经过编辑的访谈内容。

　　《巴伦周刊》：今年美国大起大落，但仍然处于历史高点附近，你认为投资者应该怎样应对这种情况？

　　乔治·盖奇由于指数集中度越来越高——占指数很大权重的不仅仅是科技“七巨头”，而且包括整个科技行业——估值相对于历史水平比较贵，投资者可更多关注大盘成长股和“七巨头”之外股票。我们看到了大盘价值股和其他行业的机会，除了大盘股，中盘股也有很多机会。

　　由于过去几年表现强劲，投资者还可关注通过增加对固定收益的配置让投资组合变得更加平衡。相对而言，固定收益比股票更有吸引力，我们在高收益债券和证券化信贷领域看到了机会。

　　乔治·盖奇特朗普政府的“美国优先”政策可能对美国市场更有利，同时给非美国企业带来更多挑战。我们预计今年美国经济增长率将高于趋势水平，有望超过2%，预计经济增长率将持续多年高于2%。

　　不过，从估值角度来看，美国以外的更有吸引力，国际市场上有很多机会（摩根资产管理关注日本股票和港股的投资机会）。

　　《巴伦周刊》：你的意思是，相对于其他市场，你仍然更偏爱美国市场，但建议投资者增持一些国际股票？

　　乔治·盖奇分散投资(diversification)是投资中唯一的“免费午餐”，投资者或可关注美国股票和国际股票。投资中的一些风险是我们知道的，也有一些风险是我们无法预测的，我们可以对冲那些看得见的风险，但分散投资可以帮助我们防范那些看不见的风险。

　　分散投资是一个重要的原则，当投资者身处目前这种环境中时，很难看到地平线的另一边有什么，因此，我们鼓励投资者提高投资组合的分散化程度，同时经常进行再平衡。

　　《巴伦周刊》：作为摩根大通资产管理业务增长和分散投资的负责人，你对推出新的投资产品有哪些想法？

　　乔治·盖奇我们在做每一件事之前都会提出这样一个问题：在做分散化资产配置时，我们构想中的策略是否有益于长期投资者？我们在全球各地的产品开发战略团队和我们的投资团队一起合作，并从客户那里获得反馈。

　　我们的股票溢价收益策略就是这样发展起来的。我们的团队发现，由于有一定的风险，美国和其他地区的客户对于把现金投向犹豫不决，而且他们希望获得较高的实际收益（经通胀调整），我们因此开发出了一系列产品，从共同基金开始，再到ETF，通过这些产品，投资者既可以参与市场的上涨，又有了下行风险保护，还可以通过期权争取有吸引力的收益。

　　乔治·盖奇每一个投资组合都有一定的流动性空间，在当下这样的市场环境中，投资者或将面临更高的波动性，在看到更多的波动和权衡取舍时，拥有可以重新部署的流动性较高的资产是件好事。

　　乔治·盖奇多资产投资是ETF结构中尚未充分服务于投资者的新领域之一。在市场波动性较高的时期，个人投资者很难判断不同资产类别的相对估值，专业团队有能力更快地做出判断。我希望在ETF结构中围绕衍生品策略的使用看到更多创新。

　　把衍生品和其他策略整合在一起、从而降低风险或在市场抛售期间提供下行保护是一种可能。目标日期基金是另一项创新，它在为投资者争取收益的同时，还可以根据投资者的风险承受能力增加或降低风险。

　　乔治·盖奇如今个人投资者已成为资产管理领域的主要决策者，这是最大的变化，也是资产管理行业的一大趋势，而且还将持续下去。

　　这一趋势源于401(k)固定缴款计划的发展和确定收益型养老金计划(defined-benefit plan)的衰落，个人投资者无法依靠政府或他们的雇主来为他们的投资和退休提供资金，所以他们必须补充退休储蓄。这在美国乃至全世界都是一个主导因素。

　　乔治·盖奇单独管理账户业务（为富有投资者定制的投资组合）的机会，以及在个人账户层面利用技术进行税收优化和个性化的能力，对我们来说是一个不断增长的领域。我们为单独管理账户推出了一系列税收优化功能，既有主动管理的，也有与直接买入指数中成分股挂钩的澳门威尼克斯人。我们很高兴能采用同样的方法将其应用于共同基金、ETF和单独管理账户。

　　《巴伦周刊》：你曾经认为比特币ETF不可能推出，新上任的特朗普政府计划要创造一个对加密货币更加友好的环境澳门威尼克斯人，你对加密货币的看法是否发生了变化？

　　乔治·盖奇在推出ETF或其他工具时澳门威尼克斯人，我们的试金石是看它们是否适合分散化战略资产配置策略。比特币ETF和加密货币的波动性非常高，它带不来收益，也没有内在价值，我们认为加密货币不适合被纳入分散化长期策略。